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2013年5月份国际宏观经济分析报告
时间:2013/05/15 15:29 来源:中商流通生产力促进中心 作者:曹志强

  虽然全球经济复苏并不稳固,但积极信号较多。中国各项经济指标好于前月,却弱于市场预期。一季度美国经济增速令人有些失望,然而许多分析师认为楼市和劳动力市场表现亮丽将令增速上调。日本出口和制造业受益于货币宽松政策。欧洲经济中不确定因素减少,但经济指标表现却不如人意;高失业率和财政紧缩成为经济增长最大的羁绊。全球股市涨跌互现,美日股市延续涨势,新兴经济体股市大多下跌。

  一、国内生产总值/Gross Domestic Product

  4月份,部分经济体发布了2013年第一季度国内生产总值(GDP)初值。

  第一季度,美国实际GDP初值环比折年率增长2.5%,预期增长3.0%;受工业生产恢复提振,英国GDP初值环比增长0.3%或同比增长0.6%,均好于市场预期。

  二、通胀/Inflation

  全球通胀形势有所缓解。3月份,主要经济体CPI同比增速均出现下滑。其中,中国CPI增速降幅最大,较2月份缩小1.1个百分点。食品价格方面,巴西同比上涨13.5%,印度尼西亚上涨12.9%,印度上涨12.4%,俄罗斯上涨8.2%;在能源价格方面,南非同比上涨13.5%,土耳其上涨9.7%,印度上涨8.3%,希腊上涨8.2%。

  三、工业/Industry

  4月份,全球制造业继续扩张,但增速放缓。摩根大通发布的当月全球制造业采购经理人指数从上月的51.1下滑至50.5,勉强守住枯荣分水线,而产出、订单、投入价格和就业四个分项指数均下降。主要经济体中,日本制造业扩张提速,中国、美国制造业扩张放缓,欧元区制造业萎缩加剧。

  (一)中国

  工业增加值:中国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%,比3月份回升0.4个百分点,但逊于预期。分行业看,41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。

  工业利润:3月份,中国规模以上工业企业实现利润4648.6亿元,同比增长5.3%,增速比1-2月份回落11.9个百分点。电力、热力生产和供应业,石油加工、炼焦和核燃料加工业、汽车制造业等九个行业利润同比增速比1-2月份回落34.8个百分点,令规模以上工业企业利润增速整体回落12个百分点。

  制造业PMI:官方4月制造业采购经理人指数连续七个月位于荣枯线上方,但扩张速度从3月份的50.9降至50.6;汇丰4月制造业采购经理人指数从3月份的51.6升至50.4。中国制造业增长动能趋弱,主要受订单增速回落和控制产能过度释放影响。

  (二)美国

  工业订单:3月份,美国工业订单环比下降4%,上月为增长1.9%;耐用品订单环比下降5.8%,上月为增长4.3%。

  制造业PMI:4月份,美国供应商管理协会(ISM)制造业指数由3月份的51.3降至50.7,为去年12月以来最低。美国4月Markit制造业采购经理人指数终值为52.1,创六个月来最慢增速。产出、新订单、就业分项指数均下降,令美国经济再显疲软现象。

  (三)日本

  工业生产:3月份,日本工业产出环比实现连续四个月增长,但增速降至0.2%。其中,化工、电子零件及设备、信息与通信电子设备等行业贡献了增长。

  制造业景气:4月份,日本路透短观制造业景气判断指数上升7点至-4,为8个月以来最高水平。日本央行推出史无前例的货币宽松正政策,令日元兑美元跌至四年低点,大大刺激了汽车、电子机械、电子产品等商品出口。

  制造业PMI:日本4月Markit/JMMA制造业采购经理人指数升至51.1,连续两个月扩张。日元走软提振出口,进而令日本经济复苏。

  (四)欧元区

  工业生产:3月份,欧元区工业产出环比升幅扩大至1.0%,并创下2011年7月份以来最大升幅。德国与债务危机重灾国西班牙、希腊、荷兰、葡萄牙、卢森堡等贡献了增长。这使得欧元区经济摆脱前期衰退形势的希望重燃。欧元区重灾国政府实施增税减支措施损及国内需求,制造业很大程度上依赖出口。

  制造业PMI:4月份,欧元区制造业采购经理人指数萎缩速度加快,从3月的46.8降至46.7。欧元区前四大经济体德国、法国、意大利、西班牙制造业活动均持续萎缩,欧元区经济复苏似乎遥遥无期,悲观氛围浓重。

  四、零售/Retail Sales

  从最新数据看,中国和美国零售有改善迹象,增速重拾升势。货币宽松政策尚未惠及日本零售业。高失业率和财政紧缩政策严重制约欧洲零售业增长。

  (一)中国

  社会消费品零售总额:4月份,社会消费品零售总额17600亿元,同比名义增长12.8%,实际增长11.8%。餐饮收入同比增长7.9%,规模以上餐饮企业收入同比下降2.8%。可见,党政机关厉行节约、限制高档消费继续对中国餐饮业造成影响。

  消费者信心指数:3月份,中国消费者信心指数为102.6,连续上升两月后再度大幅下滑5.6个点。

  (二)美国

  零售:4月份,美国零售和食品服务销售环比意外增长0.1%,汽油销售下降4.7%,创2008年12月以来最大降幅。当月,扣除汽油后的零售销售环比增长0.7%。这表明消费者对美国经济复苏的信心增强。

  消费信贷:3月份,美国消费信贷增长3.4%(或79.7亿美元),远低于上月的8%,为八个月来最小。包括政府学生贷款和汽车贷款在内的非循环信贷在3月增加96.8亿美元,2月为增长181.8亿美元。

  消费者信心指数:4月份,美国谘商会消费者信心指数意外上升至68.1,并创逾半年新高。

  (三)日本

  零售:3月份,日本零售同比下降0.3%,连续三个月下滑;零售环比下降1.4%,而上月增长1.7%。这显示,日本零售将拖累日本经济复苏。

  消费者信心指数:4月份,季调后日本消费者信心指数为44.5,仍低于临界点50。当月调查样本有所扩大,因此与之前数据不具有连贯性。

  (四)欧元区

  零售:3月份,欧盟和欧元区零售环比分别下降0.2%和0.1%,同比分别下降1.6%和2.4%。高失业率和财政紧缩政策严重制约欧洲零售业增长。

  消费者信心指数:4月份,欧元区消费者信心指数为-22.3,连续五个月回升。

  五、房地产/Real Estate

  在房地产调控重压下,1-4月份中国房地产开发和销售仍表现亮丽;美国楼市复苏稳固,成为美国经济增长的主要动力之一;流动性宽裕和消费税上调前需求增加,支撑日本新屋开工连续第七个月增加。

  (一)中国

  房地产开发:1-4月份,全国房地产开发投资19180亿元,同比名义增长21.1%,增速比1-3月份提高0.9个百分点。

  房屋销售:1-4月份,商品房销售面积同比增长38.0%,增速比1-3月份提高0.9个百分点;商品房销售额增长59.8%,增速比1-3月份回落1.5个百分点

  房屋价格:3月份,全国70个大中城市,仅温州房价环比下降。而一线城市上海、深圳、北京、广州房价环比分别上涨3.2%、2.8%、2.7%和2.5%,房价领涨全国。

  国家统计局城市司高级统计师刘建伟称,3月份房地产市场进入“金三银四”的传统销售旺季,加之各地房地产市场调控细则出台前,潜在购房者担心实施细则出台后政策从紧、购房成本进一步增加,因而急于入市导致需求集中提前释放,开发商取消优惠甚至上调价格,助涨了3月份房价。

  (二)美国

  建造许可与新屋开工:3月份,美国建造许可和新屋开工同比分别增加17.9%和46.7%,达到90.7万套和103.6万套。

  销售数量:3月份,美国成屋销售总数年化492万户,环比下降0.6%,同比增长10.3%。美国新屋销售年化总数为41.7万户,环比和同比分别增长1.5%和18.5%。尽管成屋销售环比下降,但并未改变楼市复苏和支撑美国经济的基调。

  销售价格:3月份,美国新屋销售中间价格为24.7万美元/户(2月份为24.68万美元/户),平均销售价格为27.99万美元/户(2月份为31.37万美元/户)。

  房屋止赎:4月份,美国房屋止赎活动年率下降23%,至14.479万例,创逾六年(2007年2月以来)最低水平,进一步表明美国住房市场步入复苏轨道。

  (三)日本

  新屋开工:3月份,日本新屋开工同比增长7.3%,连续第七个月上升。明年4月份消费税上调前需求增加、流动性宽裕和消费者信心增加是重要推动因素。此外,日本50家大型建筑商的建筑订单较去年同期减少3.4%。

  六、进出口/International Trade

  中国进出口同比增速加快,再度实现贸易顺差;日元贬值提振日本出口,贸易赤字大幅收窄;美国进口下滑,贸易赤字明显改善;欧元区进口降幅大于出口,再度实现贸易盈余。

  (一)中国

  4月份,我国进出口总值(扣除汇率因素)增长15.7%。其中出口增长14.7%,进口增长16.8%,再度实现贸易顺差181.6亿美元。前4个月,在与主要贸易伙伴双边贸易中,对欧盟、日本贸易下降,对美国、东盟贸易增长稳定;机电产品出口较快增长,传统劳动密集型产品出口额增势显著,部分能源和资源性产品进口量减少。

  (二)美国

  3月份,美国进口环比、同比分别减少2.8%和5.6%,出口环比、同比分别减少0.9%和0.2%。美国3月贸易赤字收窄至388亿美元,因为进口下滑。美国3月对中国贸易赤字为179亿美元,为2010年3月以来最低。尽管贸易逆差大幅收窄,但进出口均分别减少引发了全球商品与服务需求减少的担忧。

  (三)日本

  3月份,受日元贬值支撑,日本外贸形势明显改善,贸易赤字收窄至2199亿日元,远低于2月份的赤字6770亿日元。日本出口和进口环比分别增长9.4%和18.7%。

  (四)欧元区

  2月份,欧元区贸易顺差104亿欧元,1月份贸易逆差修正为47亿欧元。欧元区出口环比增长0.1%,进口环比下降2.1%;出口、进口同比分别下降1.1%和7.2%。尽管欧元区再度实现贸易顺差,但进出口均出现下降表明欧元区内部和外部需求仍然不稳固。

  七、劳动力市场/Labor Market

  最新数据显示,美国劳动力市场数据喜人,引发美联储退出货币宽松政策的预期;日本失业率下降,领薪者收入却继续减少;欧元区就业形势依然非常严峻,失业率升至纪录高位。

  (一) 美国

  4月份,美国就业数据喜人。非农就业岗位增加16.5万个,3月份、2月份被上修,分别增加13.8万个和33.2万个;失业率降至7.5%,为2008年12月以来最低;初请失业金人数降至32.3万人,为2008年1月份以来最低点。前两个月非农就业数据大幅上修,分析人士普遍认为美国一季度GDP在二次估值时将被上调。劳动力市场改善,也增强了美联储退出货币宽松政策的预期。

  (二)日本

  3月份,日本就业人数增加,失业人数减少,经季调后失业率降至4.1%,且求才求职比上升至0.86,回到2008年8月份的水平。加班工资年率大幅下跌3.7%,导致日本领薪者现金收入同比减少0.6%。由此可见,尽管日本经济和就业形势好转,但暂时还未惠及工薪阶层的收入。

  (三)欧元区

  3月份,欧元区失业率为12.1%,创1995年开始统计以来的最高水平。成员国之间的失业率差距非常大,那些实施严厉财政紧缩计划或经济出现衰退的成员国失业率较高。西班牙失业率最高,为26.7%,葡萄牙以17.5%紧随其后,奥地利失业率最低,为4.7%。

  八、财政金融/ Finance and Monetary

  经济放缓、结构性减税导致中国财政收入增速维持低位。广义货币(M2)余额同比增幅远超预期,与外汇占款大幅增加令货币被动投放有关系。奥巴马政府增税减支初见成效,财政盈余大幅增加。近期日本央行大规模购买资产,带来货币供应额大幅增长。失业率高企,区内消费动力严重不足,迫使欧洲央行再次下调指标再融资利率。

  (一)中国

  财政收支:4月份,全国公共财政收入同比增长6.1%。其中,受企业所得税增幅较低、进口环节税收同比减少影响,中央财政收入同比下降2.2%;3月份房地产成交额大幅增加带动地方税收相应增加,地方财政收入(本级)同比增长14.7%。全国公共财政支出同比增长18%。其中,中央财政本级支出同比增长10.5%,地方财政支出同比增长19.7%。

  货币余额:4月末,广义货币(M2)余额103.26万亿元,同比增长16.1%,分别比上月末和上年同期高0.4个和3.3个百分点;狭义货币(M1)余额30.76万亿元,同比增长11.9%,分别比上月末和上年同期高0.1个和8.8个百分点;流通中货币(M0)余额5.56万亿元,同比增长10.8%。当月净投放现金147亿元。

  货币政策:中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,增强政策前瞻性、针对性和灵活性,统筹考虑稳增长、控通胀、防风险,维持货币环境的稳定,着力改进对实体经济的金融服务,保持价格总水平基本稳定,通过深化改革进一步增强市场机制的作用,优化金融资源配置,完善货币政策传导机制,促进经济持续健康发展。

  (二)美国

  财政赤字:4月份,美国民众开始申报支付个人所得税。美国预算盈余升至1120亿美元,远高于上年同期。本财年前七个月(2012年10月至2013年4月)的预算赤字为4890亿美元,上年同期则为赤字7200亿美元。这期间,财政收入远高于2012财年同期,支出则略低。其中,国防支出下挫,同时支付给房利美和房贷美等处于困境中的抵押贷款金融机构的金额亦下降。

  财政预算:5月9日,美国众议院凭借共和党的席位优势通过了一项新法案,根据该法案规定,一旦美国国会两院在此后未能及时通过新的法案来再度提高联邦政府债务上限,那么财政部将需要优先偿付到期债务本息,以及退休金。其他政府支出将以收入来负担,直到无钱可用。法案在参院过关的机率极低,而总统奥巴马也有可能将其否决。

  货币余额:3月份,经季调美国广义货币(M2)同比增长6.9%,达到10.46万亿美元;美国狭义货币(M1)同比增长10.8%,达到2.46万亿美元。

  货币政策:5月1日,美联储公布利率决议称,将继续执行每月购买850亿美元债券的计划,以维持低利率并刺激经济。货币政策委员会重申,失业率依然太高,将继续购买资产直至就业市场前景明显改善。

  (三)日本

  货币余额:4月份,M2货币供应额同比增长3.3%,达到844.5万亿日元;广义货币流动性同比增长2%,达到1493.5万亿日元。近期日本央行大规模购买资产,带来货币供应额大幅增长。

  货币政策:4月26日,日本央行公布利率决议宣布,维持利率在0-0.1%不变,维持以每年60-70万亿日元基础货币的扩容规模目标不变。3月份日本CPI同比下降0.9%,离2%的通胀调控目标越来越远。短期内,日本央行不会结束货币宽松政策。

  (四)欧元区

  货币余额:3月份,欧元区广义货币(M3)余额同比增长2.6%,达到9.809万亿欧元。

  国内信贷:3月份,欧元区国内贷款同比下降0.4%,向政府贷款增加3.5%,向居民贷款减少0.9%。

  货币政策:5月2日,欧洲央行宣布将指标再融资利率下调25个基点至纪录低位0.50%,一如市场预期。央行行长德拉吉提出,已经从技术上准备实施负利率政策。

  (五)全球金融市场

  4月份,美国劳动力市场改善,楼市数据喜人,美联储维持货币宽松政策,大部分标准普尔500指数成份企业的业绩好于预期,支撑美国股市不断走高。日本实施无限量货币宽松政策,刺激了该国出口和制造业复苏,在宽裕的流动性和乐观的宏观基本面提振下,日经指数月K线收高11.8%,为2010年1月以来最大涨幅。一季度中国GDP远弱于预期,令股市看空氛围更加浓重。

  天气状况不佳,危及美国冬小麦收成。此外,美国小麦出口需求强劲,亦支撑芝加哥小麦期价上涨6.3%,有别于其他农产品期货。原油库存上升、汽油需求下降以及中国GDP增速远低于市场预期,打压国际原油价格。主要经济体通胀缓解,美国股市不断上扬,美联储退出货币宽松政策预期增强,尤其是全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Share不断减持黄金,令黄金价格承压。

  九、结论/Conclusion

  美国增税减支政策已初见成效,为国会两党解决债务上限问题赢得了时间,但两党围绕预算问题的斗争将继续给金融市场带来不确定性。在利好的劳动力市场数据影响下,美联储货币宽松政策“去留”问题再次提上议程。日本无限量货币宽松政策效应已经显现,制造业和出口受益,而国内零售市场却表现平平。在央行推出政策大餐后,日本政府应更加作为,加快财政领域的改革。欧元区经济一日既往的糟糕,引发财政紧缩过度的质疑。意大利新内阁终于产生,塞浦路斯救助尘埃落定,希腊主权评级被上调,部分缓解了市场忧虑情绪。但欧洲领导人仍需要紧密合作,为中小企业融资创造条件,维护投资者对欧洲经济和金融市场的信心。新兴经济体尤其要关注美日欧货币宽松政策的负面溢出效应,加强对热钱涌入的监管;同时,加大国内经济结构调整力度,着重从扩大内需来解决外部需求不稳固的问题。

责任编辑:liujinping

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