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2013年5月份国际原油市场分析报告
时间:2013/05/20 09:42 来源:中商流通生产力促进中心 作者:曹志强

  2013年4月份,三大国际基准原油价格环比、同比走势趋同,下跌的市场行情走势反映了全球石油供需变化。全球原油和液态燃料产量增加,消费下降,自2012年10月以来首次产量大于消费量。美国、加拿大原油供应增加,削减美湾地区对进口原油的需求,布伦特原油对纽约原油的溢价大幅收窄。中国、美国经济增速弱于市场预期,欧洲经济萎缩,美国原油和汽油库存高企,打压国际原油价格。美国、日本股市和欧元兑美元上涨,与国际原油走势相背。

  一、市场行情

  三大国际基准原油价格环比、同比走势趋同

  4月份,纽约原油与布伦特原油、OPEC一揽子原油价格环比、同比走势趋同。纽约原油近月主力合约环比下降3.9%,同比下降10.9%,月度收盘价为93.46美元/桶;布伦特原油近月主力合约环比下降6.8%,同比下降14.3%,月度收盘价为102.37美元/桶;OPEC一揽子原油月度均价环比下降5.1%,同比下跌14.5%,达到101.05美元/桶。

  基准原油合约价差振荡下跌

  4月5日,受多重利空因素打压,纽约原油和布伦特原油均走出下跌行情;北海原油生产改善,加重了布伦特原油跌幅,令二者价差大幅缩小。4月12日,全球原油需求低迷笼罩着市场,但纽约原油交割地库欣地区原油不断流入令纽约原油承压,二者价差大幅走阔至11.82美元。4月30日,美国、加拿大原油供应迅速增加,大幅削减美湾地区对进口原油的需求,加之欧元区失业率创下12.1%的纪录高位,严重打压布伦特原油行情。因此,当日二者价差缩减至4月份最低8.91美元。

  数据来源:OPEC、富远行情、中商流通生产力促进中心。

  原油需求迟滞,遭遇大面积抛售,成交量放大

  在前一交易日公布3月底原油库存升至1931年同期以来最高水准之后,4月4日美国劳工部发布数据称初请失业金人数创下去年11月份以来新高,令投资者大量抛售原油期货,纽约原油主力合约成交量升至当月最高位。4月16日,全球原油需求迟滞,同时大量北美原油流入炼厂,打压布伦特原油。当日布伦特原油各合约总成交量超过100万手,较30日均值高出56%。

  数据来源:富远行情、中商流通生产力促进中心。

  基金持仓增减相间

  4月份,金融投机机构持有纽约原油期货净多头头寸情况:先增持一周,再减持两周,最后一周增持,而纽约原油主力合约周度结算价先涨,然后连续两周下跌,最后一周上涨。

  数据来源:美国商品期货交易委员会、中商流通生产力促进中心

  二、因素分析

  4月份,三大国际原油基准行情走势反映了全球石油供需变化。中国、美国经济增速弱于市场预期,欧洲经济萎缩,美国原油和汽油库存高企,打压国际原油价格。美国、日本股市和欧元兑美元上涨,与国际原油走势相背。

  (一)在供需方面

  据美国能源情报署估算,4月份全球原油和液态燃料产量增加,消费下降,自2012年10月以来首次产量大于消费量。当月,全球原油和液态燃料日均产量为8882桶,日均消费量为8864万桶,日均产量比日均消费量多18万桶。

  数据来源:美国能源情报署、中商流通生产力促进中心。

  1.经合组织

  4月份,经济合作与发展组织(OECD)原油和液态燃料日均产量达到2288万桶,比修正后的3月份数据多14万桶,比去年同期增长26万桶。而OECD日均消费达到4423万桶,较前月减少129万桶,超过68万桶的全球降幅;日均消费较去年同期减少58万桶。

  以美国为例

  产量

  4月份,美国原油一如预期的增产,日均产量达到726万桶,再创新高,比3月份增加10万桶,比去年同期增加96万桶。

  数据来源:美国能源情报署、中商流通生产力促进中心。

  进口

  从4月份周度进口数据来看,美国原油进口先抑后扬。第二周美国商业原油进口最少,为743.1万桶/天,4月26日当周进口原油为十六周来最高,达到816.6万桶/天。当月原油净进口比3月份减少2万桶/天。

  数据来源:美国能源情报署、中商流通生产力促进中心。

  消费

  4月份,美国成品油和天然气液日均消费为1817万桶(约占经合组织消费的比重为41.1%,全球消费的比重为20.5%),比3月份减少32万桶,比去年同期减少16万桶。其中,燃料油日均消费量较前月减少20万桶,比去年同期减少11万桶;汽油日均消费量较前月增加10万桶,比去年同期减少19万桶。

  库存

  4月份第一周,炼厂产能利用率升当月最高位86.8%,随后周度产能利用率振荡下跌,但四周平均产能利用率仍高于3月份。随着夏季驾驶出行高峰到来,汽油需求逐渐增加。此外,美国中西部原油源源不断输入炼厂,炼厂装置利用率上升。

  数据来源:美国能源情报署、中商流通生产力促进中心。

  4月份,原油加工量上升,达到1484万桶/日,比3月份增加13万桶/天。

  数据来源:美国能源情报署、中商流通生产力促进中心。

  4月末,美国原油库存为3.96亿桶,比3月末增加720万桶。受消费增加影响,美国汽油周度库存振荡下降。4月末,美国汽油库存为2.146亿桶,比3月末减少680万桶。

  数据来源:美国能源情报署、中商流通生产力促进中心。

  2.OPEC

  根据OPEC获取的二手数据整理,4月份OPEC原油日均产量为3045.9万桶,比3月份下降27.71万桶。其中,沙特、伊拉克日均产量分别增加13.85万桶和10.27万桶。而据美国能源情报署发布的数据,4月份OPEC原油日均产量为3021万桶,比3月份增加28万桶,比去年同期减少122万桶。

  数据来源:美国能源情报署、OPEC、中商流通生产力促进中心。

  3.OPEC以外地区

  据美国能源情报署数据整理,今年4月份OPEC以外地区原油和液态燃料日均产量为5284万桶,比3月份增加14万桶。其中,中南美洲、亚太地区日均产量分别增加12万桶和6万桶。

  中国:新华社石油价格系统最新数据显示,3月末中国原油库存(不含储备库存)环比增加2.2%,汽柴煤油库存环比下降1.8%。其中,汽油库存环比增加1.37%,柴油库存环比减少4.97%,煤油库存环比增加6.62%。据美国能源情报署估算,4月份中国原油和液态燃料日均消费为1064万桶,比3月份增加6万桶,约占全球消费的比重为12%,比前月增加0.2个百分点。

  (二)在宏观经济方面

  4月份,中国各项经济指标好于前月,却弱于市场预期。一季度,美国国内生产总值初值环比折年率增长2.5%,弱于市场预期;日本国内生产总值初值环比折年率为3.5%,好于市场预期;欧元区本地生产总值初值同比下降1%,降幅较前季扩大;英国国内生产总值初值环比增长0.3%或同比增长0.6%,均好于市场预期。

  1.中国

  工业:4月份,中国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%,比3月份回升0.4个百分点,但逊于预期。分行业看,41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。官方4月制造业采购经理人指数连续七个月位于荣枯线上方,但扩张速度从3月份的50.9降至50.6;汇丰4月制造业采购经理人指数从3月份的51.6升至50.4。中国制造业增长动能趋弱,主要受订单增速回落和控制产能过度释放影响。

  进出口:中国进出口同比增速加快。4月份,我国进出口总值(扣除汇率因素)增长15.7%。其中出口增长14.7%,进口增长16.8%,再度实现贸易顺差181.6亿美元。

  房地产:在房地产调控重压下,中国房地产开发和销售仍表现亮丽。1-4月份,全国房地产开发投资19180亿元,同比名义增长21.1%,增速比1-3月份提高0.9个百分点;商品房销售面积同比增长38.0%,增速比1-3月份提高0.9个百分点。

  2.美国

  国内生产总值:一季度,美国实际GDP初值环比折年率增长2.5%,预期增长3.0%。

  工业:4月份,美国供应商管理协会(ISM)制造业指数由3月份的51.3降至50.7,为去年12月以来最低。美国4月Markit制造业采购经理人指数终值为52.1,创六个月来最慢增速。产出、新订单、就业分项指数均下降,令美国经济再显疲软现象。

  消费:4月份,美国零售和食品服务销售环比意外增长0.1%。受汽油价格回落影响,汽油零售下降4.7%,创2008年12月以来最大降幅。当月,扣除汽油后的零售销售环比增长0.7%。这表明消费者对美国经济复苏的信心增强。

  房地产:美国楼市复苏稳固,成为美国经济增长的主要动力之一。3月份,美国建造许可和新屋开工同比分别增加17.9%和46.7%,达到90.7万套和103.6万套。美国成屋销售总数年化492万户,环比下降0.6%,同比增长10.3%。美国新屋销售年化总数为41.7万户,环比和同比分别增长1.5%和18.5%。尽管成屋销售环比下降,但并未改变楼市复苏和支撑美国经济的基调。

  劳动力市场:4月份,美国就业数据喜人。非农就业岗位增加16.5万个,3月份、2月份被上修,分别增加13.8万个和33.2万个;失业率降至7.5%,为2008年12月以来最低;初请失业金人数降至32.3万人,为2008年1月份以来最低点。

  3.欧元区

  国内生产总值:一季度,欧元区国内生产总值初值同比下降1%,萎缩速度较去年第四季度加快。

  工业:4月份,欧元区制造业采购经理人指数萎缩速度加快,从3月的46.8降至46.7。欧元区前四大经济体德国、法国、意大利、西班牙制造业活动均持续萎缩,欧元区经济复苏似乎遥遥无期,悲观氛围浓重。

  消费:3月份,欧盟和欧元区零售环比分别下降0.2%和0.1%,同比分别下降1.6%和2.4%。高失业率和财政紧缩政策严重制约欧洲零售业增长。

  失业率:3月份,欧元区失业率为12.1%,创1995年开始统计以来的最高水平。成员国之间的失业率差距非常大,那些实施严厉财政紧缩计划或经济出现衰退的成员国失业率较高。西班牙失业率最高,为26.7%,葡萄牙以17.5%紧随其后,奥地利失业率最低,为4.7%。

  4.日本

  国内生产总值:一季度,日本国内生产总值初值环比折年率为3.5%,好于市场预期。

  工业:4月份,日本路透短观制造业景气判断指数上升7点至-4,为8个月以来最高水平。日本央行推出史无前例的货币宽松正政策,令日元兑美元跌至四年低点,大大刺激了汽车、电子机械、电子产品等商品出口。日本4月Markit/JMMA制造业采购经理人指数升至51.1,连续两个月扩张。

  进出口:3月份,受日元贬值支撑,日本外贸形势明显改善,贸易赤字收窄至2199亿日元,远低于2月份的赤字6770亿日元。日本出口和进口环比分别增长9.4%和18.7%。

  (三)在金融市场方面

  1.货币政策

  中国:中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,增强政策前瞻性、针对性和灵活性,统筹考虑稳增长、控通胀、防风险,维持货币环境的稳定,着力改进对实体经济的金融服务,保持价格总水平基本稳定。

  美国:5月1日,美联储公布利率决议称,将继续执行每月购买850亿美元债券的计划,以维持低利率并刺激经济。货币政策委员会重申,失业率依然太高,将继续购买资产直至就业市场前景明显改善。

  日本:4月26日,日本央行公布利率决议宣布,维持利率在0-0.1%不变,维持以每年60-70万亿日元基础货币的扩容规模目标不变。3月份日本CPI同比下降0.9%,离2%的通胀调控目标越来越远。短期内,日本央行不会结束货币宽松政策。

  欧元区:5月2日,欧洲央行宣布将指标再融资利率下调25个基点至纪录低位0.50%,一如市场预期。央行行长德拉吉提出,已经从技术上准备实施负利率政策。

  2.欧元兑美元

  绝大多数时候,欧元兑美元与纽约原油期货行情是正相关关系。然而,4月份欧元兑美元与纽约原油走势再次出现了背离。4月3日、4日、5日,欧元兑美元分别上涨0.23%、0.6%和0.54%,而纽约原油期货价格却分别连续下降2.82%、1.26%和0.6%。在4月份第一周公布的美国制造业和非农就业数据表现糟糕,令欧元兑美元连涨三日,却引发美国经济疲软担心,令纽约原油连挫三日。

  数据来源:富远行情、中商流通生产力促进中心。

  3.股市

  标准普尔500指数和纽约原油行情同被视为美国经济的晴雨表,绝大多数时候标准普尔500指数波动对纽约原油价格产生指引作用。4月份,二者也出现了走势明显背离的时候。4月11日,标普500上涨0.36%,而纽约原油价格却下降1.19%。当日公布的初请失业金人数降幅大于预期,且零售企业高管和分析师预计4月份同店销售改善,支撑该指数触及新高。而美国汽油价格下跌和全球原油需求前景疲弱,却令纽约原油价格承压。4月18日,标普500下降0.67%,而纽约原油价格却收高1.21%。当日,已公布的标普指数成分企业的盈利下滑,弱于市场预期,该指数走低;而受逢低买盘提振,纽约原油价格却出现上涨。

  数据来源:富远行情、中商流通生产力促进中心。

  (四)关联市场影响方面

  4月份,全球石油供求转向宽松,令国际原油现货基准OPEC一揽子原油价格环比下降5.1%。国际货币基金组织(IMF)编制的全球大宗商品价格指数较前月下降2.1%,能源价格子指数下降3.1%。中商流通生产力促进中心编制的中国能源价格指数(中国大宗商品价格指数的子指数)较前月下降5.1%。

  数据来源:国际货币基金组织、OPEC、中商流通生产力促进中心。

  三、后市展望

  (一)影响因素

  全球经济中的积极信号较多。美国楼市延续复苏趋势,成为美国经济增长动力。美国劳动力市场改善,失业率有望继续走低。美国股市不断刷新纪录高位,投资者风险胃纳增加。日本货币宽松政策令制造业、出口、就业、股市均受益。欧元区一些经济指标不如人意,但意大利新内阁终于产生,塞浦路斯救助尘埃落定,希腊主权评级被上调,部分缓解了市场忧虑情绪。

  美联储内部再起退出货币宽松的争议。美联储理事兼旧金山联储主席威廉姆斯指出,美国当前就业复苏状况相当乐观,美联储有可能从今年夏季就开始逐步缩小购债规模,并可以在年底之前就结束购债行动。美国达拉斯联储主席费舍尔表示,购买更多抵押贷款支持证券(MBS)没有好处,还可能损害经济,美联储应减少MBS的购买量,希望在年底前结束MBS购买计划。而美联储理事拉斯金称,美国当前的财政政策僵局已经对经济造成了严重的拖累,现在急于调整购债宽松措施的力度,仍为时过早。

  美国财政僵局短期内难以解决。5月9日,美国众议院凭借共和党的席位优势通过了一项新法案,根据该法案规定,一旦美国国会两院在此后未能及时通过新的法案来再度提高联邦政府债务上限,那么财政部将需要优先偿付到期债务本息,以及退休金。其他政府支出将以收入来负担,直到无钱可用。法案在民主党控制的参议院过关的机率极低,而总统奥巴马也有可能将其否决。

  日本领跑发达发达国家经济增长。受日本央行无限量货币宽松政策刺激,日本个人消费非常强劲,出口表现也优于预期。股市上扬,再加上薪资增长的预期,将推动消费。一季度日本经济增速创七国集团(G7)最快。虽然央行的政策实施会积累一些风险,但短期内将让日本企业获得造血功能。在经济增长过程中解决问题比在停滞中找寻办法,似乎更能让人接受。可以预见,日本货币宽松政策将继续持续下去。考虑到处于通缩状态,抛开债务风险,日本经济基本面将好于G7其他成员,有望在二季度引领发达国家经济增长。

  美日欧货币宽松政策带来负面溢出效应。尽管中国政府对西方国家的货币宽松政策早有警惕,但大量热钱流入,也给人民币汇率带来了升值压力,削弱本国商品在全球市场的竞争力。如果选择降息,将可能推高通胀和带来资产泡沫。这无疑给想兼顾“稳增长、防通胀、控风险、促转型”的中国政府在宏观调控时带来更多“麻烦”,企业投资和经营将更加谨慎。瑞典、澳大利亚、新西兰、菲律宾、泰国等国家都面临中国类似的遭遇。

  (二)行情预测

  5月份,美国夏季驾车出游开始,汽油库存变化将成为国际原油市场的重要指引。因此,预计5月下半月纽约原油期货交投区间在92美元/桶-97美元/桶;伦敦布伦特原油期货交投区间在101美元/桶-106美元/桶;OPEC一揽子原油价格波动范围为98美元/桶-103美元/桶。

  6月份,尽管产油国将在夏季原油消费季扩大产出,但美国汽油需求和美国、日本经济复苏将成为投机者炒高原油价格的主要素材。因此,预计纽约原油期货交投区间在94美元/桶-104美元/桶,伦敦布伦特原油期货交投区间在101美元/桶-111美元/桶,OPEC一揽子原油价格波动范围在98美元/桶-108美元/桶。

责任编辑:liujinping

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